تشققات تظهر في موجة إنفاق الذكاء الاصطناعي مع حرق الشركات الكبرى للنقد

أعلنت كبرى شركات التقنية عن إنفاق رأسمالي مجمّع يتجاوز 740 مليار دولار لعام 2026، يركز معظمه على بناء مراكز البيانات وشراء الرقائق المتقدمة. المستثمرون الذين كانوا يرحبون بهذه المبالغ أصبحوا يتساءلون عما إذا كان يمكن الاستمرار في هذا الإنفاق دون تآكل التدفق النقدي الحر.

سجلت ألفابت ربعاً ثانياً على التوالي من التدفق النقدي الحر السلبي بقيمة 9.1 مليار دولار، بينما ارتفع إنفاقها الرأسمالي إلى 51.4 مليار دولار وتوقعت إنفاق ما يصل إلى 205 مليار دولار هذا العام. الانتشار السريع لوضع "AI Mode" في البحث يبطئ محرك الإعلانات الأساسي الذي يموّل هذه الاستثمارات.

أمازون وميتا في وضع مماثل. تحول التدفق النقدي الحر لأمازون خلال الـ12 شهراً الماضية إلى سالب 42.4 مليار دولار، وتتوقع إنفاق 220 مليار دولار في رأس المال. سجلت ميتا عجزاً في التدفق النقدي الحر قدره 2.1 مليار دولار لأن وكيلها الشخصي الجديد للذكاء الاصطناعي يستهلك قدراً هائلاً من الحوسبة، مع استمرار نمو إيرادات الإعلانات.

مايكروسوفت كانت الاستثناء الوحيد، حيث حققت 18.6 مليار دولار تدفق نقدي حر إيجابي، لكنها أرجعت انخفاض إنفاقها الرأسمالي عن المخطط إلى تأخيرات في السعة من موفري الطرف الثالث. رد فعل السوق عاقب أسهم الرقائق ومزودي خدمات GPU الأصغر، مما يوضح كيف تنتقل قيود التمويل عبر منظومة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لماذا يهم هذا البنية التحتية لـ GPU / الذكاء الاصطناعي

حجم الإنفاق المخطط يشير إلى طلب مستمر على وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء، غير أن ضغوط التدفق النقدي قد تجبر الشركات العملاقة على إطالة دورات الشراء، الاعتماد على أسواق الدين، أو نقل أعباء العمل إلى سحابات طرف ثالث. لمشغلي سحابات GPU، يخلق ذلك خط أنابيب عقود طويلة الأجل ومخاطر في آن واحد، حيث قد يضيق العملاء ميزانياتهم أو يؤجلون عمليات النشر.